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美股进入投资时代“失去锚点”:距技术熊市仅一步之遥

图片来源@视觉中国

恐慌已经积累了一段时间。 美国时间3月9日开盘前,纽约一家美国股票交易商告诉《棱镜》,欧佩克减产谈判是触发因素,原本以为沙特阿拉伯的价格战会导致5 -10%的油价下跌,但之后 亚洲市场开盘后,跌幅直接突破了20%,这是出乎意料的。 “然后市场开始朝着“没人知道”的方向发展。”

  预计股市将遭受严重的挫折,上述交易者有意识地提前到达。 但是,面对“黑色星期一”,各种资产全线下跌,没有避风港。

  不足为奇的是,那天美国三大股指全面收低。 道琼斯指数跌幅超过2013年,是自2008年以来最大的单日跌幅,距技术熊市仅一步之遥。

欧佩克谈论崩溃的传导链


  周一,欧佩克谈论减少产量的崩溃协议是美国股市上讨论最多的话题。

  油价的急剧下跌不仅压制了美国页岩油公司的资本链和美国石油生产商的竞争力,而且还测试了投资于能源行业的投资者的信用能力,从而引发了连锁反应。

  在3月6日的欧佩克联席会议上,俄罗斯否决了欧佩克关于继续共同减产每天150万桶的建议。 考虑到上一轮的170万桶/天的减产协议将于4月1日终止,国际油价暴跌,布伦特原油和WTI原油价格在一天之内跌至十年来的新高。

  但是情节并没有就此结束。 3月7日的周末,沙特阿拉伯突然发动了价格战。 沙特国有石油巨头沙特阿美公司在给客户的一封电子邮件中提到,它将大大降低销往欧洲,亚洲和美国等国际市场的原油价格。 其中,4月份向亚洲出售的原油价格降低了4-6美元/桶; 4月份向美国出售的原油价格降低了7美元/桶,折现率达到20多年来的新高。

  沙特阿拉伯对价格战的信心来自于石油生产的低成本。

  根据沙特阿美公司的招股说明书数据,截至2018年12月31日,沙特阿美公司的成本比世界五大原油巨头(埃克森美孚,荷兰皇家壳牌石油公司,BP BP,雪佛龙,道达尔)低- 以原油的生产和维护能力为例,沙特阿美只需要每桶2.8美元。 生产成本低,这是由于原油所处的地质结构,大部分原油存储地点位于陆上和海上浅水区以及大规模的采矿和物流能力所致。

但是,考虑到沙特国家财政收入的70%来自石油行业,分析人士认为,价格战不是长期的解决方案,而是迫使俄罗斯重返减产联盟的战略。 然而,由流行病引起的原油需求下降导致短期内可能触底。

  高盛警告称,原油价格可能跌至每桶20美元。

失去的锚点

尽管过去四五年来能源行业的疲软导致美国股票的权重下降,但油价急剧下跌引起的恐慌迅速席卷了整个市场。 触发保险丝并成为“恐慌”表现。

  1987年10月,在美国股市灾难后启动了这种断路机制,其目的是给陷入恐慌的市场提供一定的“冷静期”。 但是,真正的触发是在1997年10月27日发生的。诺亚首席经济学家夏淳回忆说,在市场崩溃之前,亚洲金融危机爆发后,美国股市继续上涨,但是“三个月后,投资者 资产组合调整已传送到美国。”

  2020年3月9日,美国东部标准时间上午9:30,美国三大股指全面低开,卖出指令大量涌入。以前的明星股票未能幸免。 苹果低开9%,亚马逊,Facebook和Netflix低开近7%。

  股市领导者的减少使整个市场下跌。 因为它降至7%以下,所以触发了定影机制。

  但是,在暂停交易15分钟之后,市场只是喘不过气来。 重新开放后,市场的强度持续下降。 表征市场担忧的CBOE波动率指数VIX在一天之内飙升了30%。 SEC规定,如果当天的跌幅达到20%,交易将全天暂停。

  最终,3月9日的美国股市没有触及二级熔断线,但与最近的高点相比,跌幅接近20%。

  安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)说:“这是一团糟,因为我们失去了所有锚点。” 在2007年至2014年的金融危机期间,他曾担任太平洋投资管理公司(PIMCO)的首席执行官兼联合投资官。在他任职期间,他领导该公司避免了欧洲债务危机,并将其管理资金的规模扩大了一倍。 1万亿美元。

  他提到的锚点是所谓的锚定效应,这意味着当人们需要对事件进行定量估计时,将使用某些特定值作为起始值,并且像锚点一样限制起始值 估计值。 做出决定时,您可能会不自觉地将重点放在最初获得的信息上。 锚定意味着人们倾向于将对未来的估计与已经采用的估计相关联,并且容易受到其他人的建议的影响。

  埃里安总结说:“上周末,由于欧佩克未能达成减少产量的协议,我们失去了市场主力。”

市场趋势,“没人知道”

埃里安(Erian)指出,令市场更加担忧的是,人们正在失去其他“锚”:首先,全球流行病的无知使市场失去了评估经济基本面趋势的动力。 第二,美联储的独立性对性和能力的怀疑使人们失去了随后政策定位的锚点。

  这意味着市场的混乱和冲击可能不会在短期内结束。

  Elian不是唯一的警报器。

  华尔街另一位基金经理霍华德·马克斯(Howard Marks)以及在橡树资本(Oak Capital)创始人中享有良好的声誉,最近也表达了困惑,他称美国股市的变化为“无人知晓2.0”。

  雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产两天后,霍华德(Howard)于2008年9月19日使用了相同的头衔。 在进入无方向感的“无人之地” 12年后,华尔街感受到了当前局势的复杂性。

  霍华德提到,美国的这一流行病还有许多未解之谜。

  例如,“将采取什么对策?-学校和办公室将关闭吗?将通知人们留在家中吗?将食品运送到中国这样的家庭吗?会否取消大型公共活动?疫苗会在何时? 它是发明的吗?

  它将如何影响经济? -如果人们被关在家里无法照常去上班,购物,外出就餐或旅行,那么国内生产总值将受到怎样的影响? 负面的财富效应将如何影响人们的消费偏好? “零国内生产总值增长”的含义与“去年”相同-是乐观还是现实的期望?

  市场将如何反应? -由于市场的反应最终将受到经济和情感因素的影响,因此似乎无法量化其发展程度。 ”

  上述要解决的问题是由投资者实施的,最关心的是货币和财政政策将如何发展。 霍华德先生担心,当利率低时,中央银行担心“没有太多可用来刺激经济的最佳工具,即降低利率的能力。”

  “正常的降息计划包括大约500个基点。” 霍华德说,在美联储在上周的会议间隔期间意外宣布降息50个基点之后,美国短期利率回到了“零利率”时代,仅剩下150个基点的空间。 用于“有限弹药”。

  这与埃里安(Erian)提到的“美联储货币政策主力的失败判断”相呼应。

  在美联储意外降息之后,巴克莱分析师团队曾预计,在3月的例会上,美联储可能会进一步降息,但尚无人能缓解股市情绪的能力。

  “毕竟,美联储削减利率并杀死了这种病毒。” 这名美国股票交易商在上面告诉Prism,当天确认的新西兰肺炎的肺炎数量继续增加,有100多例。 恐怕除了精神压力,我们还需要担心身体病毒。 ”

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